2023年一季度，木漿雙膠紙價格重心小幅上行后趨穩運行，3月末市場出現個別松動。如圖1所示，2023年一季度木漿雙膠紙市場均價為6694元/噸，較去年四季度環比上調0.48%，較去年一季度同比漲幅為13.84%。

從價差方面來看，2023年一季度高低價差為75元/噸，2022年一季度高低價差為625元/噸，今年一季度價格上行幅度明顯不及去年同期。


分階段來看：1月適逢春節假期，市場交投氛圍較為平淡，價格僵持維穩為主；2月春節后市場逐漸復蘇，基于對2023年宏觀環境的信心，疊加對3月傳統旺季的預期，紙廠頻發漲價函，市場價格隨之有小幅調漲。進入3月，在出版、黨建類訂單支撐下，市場價格仍顯堅挺，但上游紙漿價格進入快速下行通道，成本面出現利空態勢，疊加部分社會需求表現不佳，一季度末華南地區有個別低價出現，市場重心略有松動。

從成本利潤來看，一季度雙膠紙行業利潤有較明顯提升，主要原因是在出版黨建訂單支撐下，雙膠紙價格堅挺，同時上游紙漿價格持續下行，雙膠紙行業利潤和去年相比，實現扭虧為盈。如圖2，截至3月31日，木漿雙膠紙行業毛利率為15.67%，較2022年末增加15.95個百分點，較2022年3月底增加19.30個百分點。

在利潤因素利好的影響下，紙廠開工積極性有所提升，疊加出版剛需訂單的支撐、對節后國內經濟復蘇的良好預期，紙廠接單情況有較明顯向好，同時包裝紙方面價格持續下行，部分產線轉產情況有所減少，一季度雙膠紙整體產量有所增加，一季度產量較去年同期增加3.11%。


反觀需求層面，每年3月進入出版招標旺季，今年另有部分黨建刊物類訂單支撐，整體出版需求向好，2月紙廠出貨節奏較好，如圖4所示，2023年雙膠紙企業庫存進入去庫階段，庫存天數較1月初下滑7.08%，降至相對低位水平，一定程度上支撐雙膠紙市場價格小幅探漲。但值得注意的是，3月中下旬部分社會訂單表現轉向僵持，受漿價持續下行等因素影響，一些下游單位采購節奏有所放緩，市場觀望氣氛漸濃。同時一些終端外貿衍生訂單有待恢復，一季度末部分貿易商為增快走貨節奏，價格出現小幅松動。

二季度市場心態不穩，重心有松動可能


市場供應壓力猶存。紙廠目前開工平穩，短期未聽聞有檢修轉產計劃。預計4月開工產量水平仍處正常水平，但5-6月份不排除有個別產線出現停機檢修情況，但由于新增產能的如期釋放，整體仍高于去年同期水平，預計二季度產量同比增加13%左右。

同時二季度出版訂單仍對市場有所支撐，但部分下游采購節奏的放緩，短期多隨用隨采，加上一些社會類訂單表現不佳，一些外貿衍生訂單的相關需求增量稍顯有限，后續恢復情況亟待觀察，整體供需面表現較為僵持。

而成本面紙漿目前仍處下行通道，一些下游客戶受漿價下行等因素的影響，對后市存在看空預期，出于采購成本考量，目前多以觀望市場為主。

整體來看，雙膠紙市場供需表現僵持，成本及市場心態層面難見支撐，價格繼續上行動力不足，短期內雙膠紙市場行情或以博弈為主，價格整體起伏有限。后續隨著華南地區新增產能的投放，市場供應壓力增加，加上出版招標訂單的陸續收尾，供需面利好支撐不足，雙膠紙價格重心或出現小幅松動，重心或較一季度有所下移。