“相殺”一年，印刷、造紙業(yè)成績單的三個“意外”
1月26日，國家統(tǒng)計局公布了2017年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的營收和利潤情況。
“印刷和記錄媒介復制業(yè)”（簡稱“印刷業(yè)”）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，交出了一份相當不錯的成績單：實現(xiàn)營收8163.1億元，同比增長6.5%；利潤總額558.7億元，同比增長6.9%。利潤增速比營收快了0.4個百分點，增產(chǎn)又增收，一舉扭轉圈內企業(yè)多年來“增產(chǎn)不增收”的尷尬局面。單就利潤總額增速來看，2017年甚至創(chuàng)出了近三年的新高。
2014-2017年印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收和利潤總額增長率變化
這樣的轉變出現(xiàn)在紙價大幅波動，圈內老板備受煎熬的2017年，著實令人意外。考慮到規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)在印刷業(yè)總營收中的占比超過60%，也就完全有理由相信：2017年，印刷市場回暖所言不虛。
當然了，印刷圈的業(yè)績增長再亮眼，還是沒辦法跟造紙行業(yè)比。2017年，“造紙和紙制品業(yè)”（簡稱“造紙行業(yè)”）規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營收15413.1億元，同比增長13.7%；利潤總額1028.6億元，同比增長36.2%。利潤增速比營收高出了22.5個百分點，人家這才叫“小增產(chǎn)大豐收”。
一想到過去一年，在紙價“過山車”般的行情中，本應相親相愛、攜手前行的造紙廠、印刷廠，關系空前緊張，個別地區(qū)甚至出現(xiàn)兩類企業(yè)相互“宣戰(zhàn)”、相互“搏殺”的局面，有老板可能要說了：紙廠發(fā)的還不是“昧心財”？他們暴漲的利潤是建立在印刷廠的“痛苦”之上的。
在這一輪長達一年多的紙價跌宕中，部分紙廠、紙商的表現(xiàn)確實令人難以恭維。在不期而至的市場動蕩中，為了維持高價、獲取暴利，亂象頻出，喪失了產(chǎn)業(yè)鏈上下游應有的道義和互信。
不過，對比過造紙、印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了三個“意外”。
一是造紙行業(yè)的營收沒有想象中增長快。回首2017年，各位老板覺得紙價漲幅有多大？多了不敢說，百分之二三十沒問題吧？如果達到這一漲幅，只要造紙行業(yè)的產(chǎn)量不下降，營收增幅就至少不會低于20%，可實際上只有13.7%。
二是造紙行業(yè)的利潤率沒有想象中那么驚人。2017年，造紙行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增速比營收高出22.5個百分點，部分上市公司利潤翻了一兩番，那造紙行業(yè)的利潤率是多少呢？規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的整體水平是：8.25%。在實體行業(yè)中當然算不錯的，但是沒有三好同學的想象高，跟印刷業(yè)也沒有顯著優(yōu)勢。2017年，印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤率是7.93%。
三是紙價跌宕并沒有拉低規(guī)模印刷企業(yè)的利潤率。紙價上漲一度讓圈內老板壓力重重，并且確有企業(yè)因無法快速實現(xiàn)價格傳導陷入虧損或利潤下滑。但從整體上看，2017年印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤不降反升，利潤率比2016年提高了0.96個百分點。對一個行業(yè)來說，這樣的增幅相當可觀。
造紙、印刷業(yè)的利潤率曲線
在各紙種價格大幅波動、屢屢創(chuàng)出近年新高的情況下，造紙行業(yè)的業(yè)績上揚在情理之中，而印刷業(yè)的利潤率不降反升就有些讓人鬧不懂了。
因為在造紙、印刷及下游客戶的產(chǎn)業(yè)鏈關系中，印刷企業(yè)的地位相對弱勢，無論是面對集中度更高的造紙廠，還是規(guī)模通常更大的下游客戶，議價能力都不是很強。在這一輪近乎史無前例的紙價波動中，印刷廠通常也被認為受創(chuàng)最深。
可產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的運行就是這樣出人意料。由此是不是可以推論：紙價上漲對印刷業(yè)的利潤完全沒有影響呢？好像也并非如此。
將國家統(tǒng)計局的相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)分解到每個月后發(fā)現(xiàn)：造紙、印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)在營收走勢高度相似的同時，利潤總額曲線卻呈現(xiàn)出更多的負相關。
先來看營收。去掉1-2月的合計值，可以發(fā)現(xiàn)，造紙、印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收的高點均出現(xiàn)在6月份，分別為1455.4億元、843.3億元；低點均出現(xiàn)在11月份，分別為984.1億元、602.9億元。從環(huán)比走勢來看，1-7月和11-12月，兩個行業(yè)均同漲同跌，只是在8-10月三個月表現(xiàn)相反。
看到這，有老板可能要問：為什么不把1、2月份也分開來說？因為國家統(tǒng)計局只公布規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)1-2月的合計值，所以無法細分。還請見諒。
2017年造紙、印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收走勢（單位：億元）
再來看利潤總額。同樣去掉1-2月的合計值，造紙、印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額的環(huán)比走勢呈現(xiàn)正相關的只有3個月：6月、8月和9月，4-5月、7月、10-12月均表現(xiàn)為負相關。
尤其是最后三個月，造紙、印刷業(yè)利潤總額的負相關性表現(xiàn)得十分明顯：10月，造紙行業(yè)利潤總額環(huán)比上升12.51%，印刷業(yè)環(huán)比下降6.46%；11月，造紙行業(yè)下降22.06%，印刷業(yè)上升15.58%；12月，造紙行業(yè)上升10.06%，印刷業(yè)下降14.33%。
2017年造紙、印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額走勢（單位：億元）
造紙、印刷業(yè)營收的正相關很好理解，紙價上漲在直接帶動造紙企業(yè)營收增長的同時，也會觸發(fā)印刷企業(yè)的漲價動力，尤其是在漲幅過大的情況下。兩者利潤總額負相關大于正相關也好理解：印刷企業(yè)將紙價波動向下傳導需要時間，這個時間差便會表現(xiàn)為負相關。
營收、利潤總額表現(xiàn)如此，兩個行業(yè)的利潤率曲線又如何呢？小編發(fā)現(xiàn)一個看似“矛盾”的現(xiàn)象：在多數(shù)月份表現(xiàn)為負相關的同時，兩個行業(yè)全年的利潤率走勢表現(xiàn)為高度的正相關。
如下圖所示：1-3月，造紙行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率略高于印刷業(yè)。4-6月，印刷業(yè)利潤率拉升，且顯著高于造紙行業(yè)，這一段時間發(fā)生了什么？紙價快速回調，處于全年低點。
2017年造紙、印刷業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率走勢
進入下半年，印刷業(yè)、造紙行業(yè)利潤率近乎同步出現(xiàn)快速提升，表現(xiàn)為高度的正相關，直到11月達到全年高點。
這一時間段又發(fā)生了什么？紙價突破前期高點，快速上揚，并在10月底達到全年峰值，然后在11月大幅下跌。
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