繼今年早些時候的融資和去庫存影響交易后，包裝公司的并購環(huán)境在2023年有所加強(qiáng)。進(jìn)入2024年，專家認(rèn)為交易前景將進(jìn)一步改善。德勤企業(yè)融資首席執(zhí)行官威爾·弗雷姆表示：“目前，我們的債務(wù)市場趨于穩(wěn)定，私募股權(quán)資金充足，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向增長模式。因此，在經(jīng)歷了今年的一段坎坷時期之后，市場買家確實有興趣將資本部署到包裝等行業(yè)。”
弗萊姆表示，盡管利率仍然很高，但融資能力有所改善，“債務(wù)提供者開始變得更加激進(jìn)”。多家上市包裝公司今年也宣布了自己的交易。最值得注意的是，史墨菲卡帕即將收購維實洛克可能會創(chuàng)建世界上最大的上市包裝公司。
Truist Securities高級紙張和包裝分析師邁克爾·羅克斯蘭表示，今年的經(jīng)濟(jì)背景“肯定是一個因素”，因為史墨菲卡帕有機(jī)會收購“一家主要業(yè)務(wù)正處于周期低谷的公司”。
羅克斯蘭表示，這筆交易將讓史墨菲卡帕在美國立即擴(kuò)大規(guī)模，目前該公司正在逐步結(jié)束資本投資和成本削減計劃，其中的經(jīng)驗教訓(xùn)可以應(yīng)用于維實洛克的資產(chǎn)。該領(lǐng)域的公司最近宣布了2024年箱板紙價格上漲的消息，由于盈利能力增加的潛力，使得經(jīng)濟(jì)形勢更加有利。“如果這一切順利進(jìn)行，那么史墨菲卡帕的時機(jī)看起來不錯，因為他們在價格較低時達(dá)成了協(xié)議，”他說。
驅(qū)動因素
較高的利率和比預(yù)期更長的去庫存效應(yīng)相結(jié)合也可能限制了2023年初的一些并購機(jī)會，因為很難找到成長型公司。為小型交易提供咨詢服務(wù)的達(dá)斯平舉了一個例子，說明高利率環(huán)境如何擠壓某些企業(yè)。
“這些包裝公司的客戶不斷要求提供信貸。因此，我看到了應(yīng)付賬款流程的延長，”他說，并指出在某些情況下，“包裝客戶因為無法為訂單提供資金而拒絕了業(yè)務(wù)。”
這些因素可能會壓低估值。今年也出現(xiàn)了包裝企業(yè)申請破產(chǎn)的例子。盡管如此，消息人士并不知道有任何公司因這一特殊原因而出售。相反，出售的原因是長期存在的，例如繼任計劃、流動性需求或通過私募股權(quán)投資擴(kuò)大規(guī)模的愿望。
達(dá)斯平表示，賣家的動機(jī)總是視具體情況而定。有時，“有些所有者實際上不需要流動性事件”，可以保留有助于下一代接管的股份，或者在某些情況下，他們需要套現(xiàn)才能退休。他說，在其他情況下，“有些業(yè)主永遠(yuǎn)不會出售。”
如果私募股權(quán)參與其中，這些投資者往往會因為所有者的客戶關(guān)系而更愿意留在企業(yè)中。不過，如果私募股權(quán)交易是更廣泛的平臺或匯總戰(zhàn)略的一部分，情況可能會有所不同。
弗雷姆擁有長期為包裝并購交易提供咨詢的經(jīng)驗，他表示該行業(yè)的彈性對投資者很有吸引力，最近紙包裝行業(yè)尤其吸引了投資者的興趣。正如德勤最新的季度并購趨勢報告中詳細(xì)介紹的那樣，標(biāo)簽和折疊紙盒等領(lǐng)域也受到了更多關(guān)注。另外，該行業(yè)的主要上市公司一直在尋求通過可能的資產(chǎn)剝離來簡化運(yùn)營。
“活動人士和其他人正在考慮嘗試簡化業(yè)務(wù)，”羅克斯蘭說， “我認(rèn)為公司本身正在尋找將這些業(yè)務(wù)貨幣化的方法，特別是如果它們擁有高杠桿率的話。”
例如波爾企業(yè)即將出售其航空航天業(yè)務(wù)，以及貝瑞全球考慮出售其健康、衛(wèi)生和專業(yè)部門。羅克斯蘭表示，貝瑞全球在2015年斥資24.5億美元收購Avintiv時，將這一領(lǐng)域視為一個增長領(lǐng)域，但“結(jié)果并沒有按計劃進(jìn)行。”
據(jù)《華爾街日報》報道，其他例子包括投資者卡爾·伊坎去年推動皇冠剝離某些資產(chǎn)。
展望未來
進(jìn)入2024年，所有人的目光都集中在美聯(lián)儲對利率的影響上，但包裝行業(yè)的并購活動似乎已經(jīng)成熟，可以繼續(xù)下去，并且可能會回歸到更可預(yù)測的模式。弗雷姆表示：“隨著我們擺脫去庫存、疫情和供應(yīng)鏈中斷的揮之不去的影響，有一個正常化的因素，表明某種更接近常規(guī)并購環(huán)境的因素。”
達(dá)斯平表示，“我的直覺是，第一季度的并購將會非常繁忙”，部分原因是一些人一直在等待2023年全年盈利可能好于或等于前幾年的結(jié)果，然后再做出決定 。他援引更廣泛的經(jīng)濟(jì)分析表示：“我認(rèn)為我們將繼續(xù)看到一些裁員，而且我確實相信經(jīng)濟(jì)會稍微放緩，我認(rèn)為賣家可能會在年中臨陣退縮。” 指出食品和醫(yī)療保健包裝等行業(yè)可能更具彈性。
就規(guī)模較大的交易而言，羅克斯蘭表示，他預(yù)計該行業(yè)最大的造紙公司之間不會有更多整合的空間。弗雷姆表示，在中小型規(guī)模上，還有更多的空間可以進(jìn)行進(jìn)一步的交易。
他指出，鋁或玻璃等資本密集型基材的進(jìn)入壁壘很高，但對于紙張和塑料加工商來說，這并不是一個重要因素。“這是一個創(chuàng)新、增長和整合的循環(huán)，”弗雷姆說， “我認(rèn)為這是包裝的一個永久特征。”
弗萊姆表示，盡管利率仍然很高，但融資能力有所改善，“債務(wù)提供者開始變得更加激進(jìn)”。多家上市包裝公司今年也宣布了自己的交易。最值得注意的是，史墨菲卡帕即將收購維實洛克可能會創(chuàng)建世界上最大的上市包裝公司。
Truist Securities高級紙張和包裝分析師邁克爾·羅克斯蘭表示，今年的經(jīng)濟(jì)背景“肯定是一個因素”，因為史墨菲卡帕有機(jī)會收購“一家主要業(yè)務(wù)正處于周期低谷的公司”。
羅克斯蘭表示，這筆交易將讓史墨菲卡帕在美國立即擴(kuò)大規(guī)模，目前該公司正在逐步結(jié)束資本投資和成本削減計劃，其中的經(jīng)驗教訓(xùn)可以應(yīng)用于維實洛克的資產(chǎn)。該領(lǐng)域的公司最近宣布了2024年箱板紙價格上漲的消息，由于盈利能力增加的潛力，使得經(jīng)濟(jì)形勢更加有利。“如果這一切順利進(jìn)行，那么史墨菲卡帕的時機(jī)看起來不錯，因為他們在價格較低時達(dá)成了協(xié)議，”他說。
驅(qū)動因素
較高的利率和比預(yù)期更長的去庫存效應(yīng)相結(jié)合也可能限制了2023年初的一些并購機(jī)會，因為很難找到成長型公司。為小型交易提供咨詢服務(wù)的達(dá)斯平舉了一個例子，說明高利率環(huán)境如何擠壓某些企業(yè)。
“這些包裝公司的客戶不斷要求提供信貸。因此，我看到了應(yīng)付賬款流程的延長，”他說，并指出在某些情況下，“包裝客戶因為無法為訂單提供資金而拒絕了業(yè)務(wù)。”
這些因素可能會壓低估值。今年也出現(xiàn)了包裝企業(yè)申請破產(chǎn)的例子。盡管如此，消息人士并不知道有任何公司因這一特殊原因而出售。相反，出售的原因是長期存在的，例如繼任計劃、流動性需求或通過私募股權(quán)投資擴(kuò)大規(guī)模的愿望。
達(dá)斯平表示，賣家的動機(jī)總是視具體情況而定。有時，“有些所有者實際上不需要流動性事件”，可以保留有助于下一代接管的股份，或者在某些情況下，他們需要套現(xiàn)才能退休。他說，在其他情況下，“有些業(yè)主永遠(yuǎn)不會出售。”
如果私募股權(quán)參與其中，這些投資者往往會因為所有者的客戶關(guān)系而更愿意留在企業(yè)中。不過，如果私募股權(quán)交易是更廣泛的平臺或匯總戰(zhàn)略的一部分，情況可能會有所不同。
弗雷姆擁有長期為包裝并購交易提供咨詢的經(jīng)驗，他表示該行業(yè)的彈性對投資者很有吸引力，最近紙包裝行業(yè)尤其吸引了投資者的興趣。正如德勤最新的季度并購趨勢報告中詳細(xì)介紹的那樣，標(biāo)簽和折疊紙盒等領(lǐng)域也受到了更多關(guān)注。另外，該行業(yè)的主要上市公司一直在尋求通過可能的資產(chǎn)剝離來簡化運(yùn)營。
“活動人士和其他人正在考慮嘗試簡化業(yè)務(wù)，”羅克斯蘭說， “我認(rèn)為公司本身正在尋找將這些業(yè)務(wù)貨幣化的方法，特別是如果它們擁有高杠桿率的話。”
例如波爾企業(yè)即將出售其航空航天業(yè)務(wù)，以及貝瑞全球考慮出售其健康、衛(wèi)生和專業(yè)部門。羅克斯蘭表示，貝瑞全球在2015年斥資24.5億美元收購Avintiv時，將這一領(lǐng)域視為一個增長領(lǐng)域，但“結(jié)果并沒有按計劃進(jìn)行。”
據(jù)《華爾街日報》報道，其他例子包括投資者卡爾·伊坎去年推動皇冠剝離某些資產(chǎn)。
展望未來
進(jìn)入2024年，所有人的目光都集中在美聯(lián)儲對利率的影響上，但包裝行業(yè)的并購活動似乎已經(jīng)成熟，可以繼續(xù)下去，并且可能會回歸到更可預(yù)測的模式。弗雷姆表示：“隨著我們擺脫去庫存、疫情和供應(yīng)鏈中斷的揮之不去的影響，有一個正常化的因素，表明某種更接近常規(guī)并購環(huán)境的因素。”
達(dá)斯平表示，“我的直覺是，第一季度的并購將會非常繁忙”，部分原因是一些人一直在等待2023年全年盈利可能好于或等于前幾年的結(jié)果，然后再做出決定 。他援引更廣泛的經(jīng)濟(jì)分析表示：“我認(rèn)為我們將繼續(xù)看到一些裁員，而且我確實相信經(jīng)濟(jì)會稍微放緩，我認(rèn)為賣家可能會在年中臨陣退縮。” 指出食品和醫(yī)療保健包裝等行業(yè)可能更具彈性。
就規(guī)模較大的交易而言，羅克斯蘭表示，他預(yù)計該行業(yè)最大的造紙公司之間不會有更多整合的空間。弗雷姆表示，在中小型規(guī)模上，還有更多的空間可以進(jìn)行進(jìn)一步的交易。
他指出，鋁或玻璃等資本密集型基材的進(jìn)入壁壘很高，但對于紙張和塑料加工商來說，這并不是一個重要因素。“這是一個創(chuàng)新、增長和整合的循環(huán)，”弗雷姆說， “我認(rèn)為這是包裝的一個永久特征。”
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