近日，紙漿期貨主力合約呈現(xiàn)突破上行走勢(shì)。截至11月24日，紙漿期貨主力合約盤(pán)中最高達(dá)到7174元/噸。本文旨在探究此輪行情中基本面的邊際變動(dòng)，并針對(duì)未來(lái)行情進(jìn)行展望。
4月以來(lái)，木漿外盤(pán)CFR價(jià)格不斷上行后始終保持高位運(yùn)行。截至11月29日，加拿大北木木漿報(bào)價(jià)為990美元/噸，較上月下調(diào)40美元/噸；智利銀星木漿報(bào)價(jià)為940美元/噸，較上月下調(diào)30美元/噸；俄羅斯烏針布針報(bào)價(jià)為930美元/噸，較上月下調(diào)20美元/噸。整體來(lái)看，木漿外盤(pán)價(jià)格雖邊際小幅下行，但在供應(yīng)端支撐作用下，預(yù)計(jì)短期仍將維持現(xiàn)有格局，不會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。
從供應(yīng)端來(lái)看，多個(gè)紙漿供應(yīng)國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)問(wèn)題。位于加拿大不列顛哥倫比亞省阿爾伯尼港的西部森林產(chǎn)品鋸木廠傳出停工消息；美國(guó)最大的鐵路貨運(yùn)工會(huì)“聯(lián)合運(yùn)輸工會(huì)”拒絕了白宮促成的一項(xiàng)臨時(shí)性工資協(xié)議，若新的協(xié)議未達(dá)成，將從12月9日開(kāi)始發(fā)動(dòng)罷工；智利最大最繁忙的集裝箱港口圣安東尼奧港的碼頭工人重新開(kāi)始罷工導(dǎo)致物流延遲。此外，智利Arauco旗下的MAPA項(xiàng)目投產(chǎn)日期再次推遲。由此來(lái)看，紙漿價(jià)格明顯受到供應(yīng)端擾動(dòng)的提振。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，針葉漿、闊葉漿進(jìn)口量環(huán)比窄幅下降，尤其是闊葉漿下降尤為明顯，而國(guó)內(nèi)闊葉漿進(jìn)口量在四大漿種中占比約40%。近期，紙漿供應(yīng)收縮態(tài)勢(shì)明顯，疊加海外供應(yīng)端擾動(dòng)的消息，加劇了紙漿在交割臨近背景下現(xiàn)貨偏緊的預(yù)期。
與此同時(shí)，港口庫(kù)存低于往年同期。截至10月底，國(guó)內(nèi)紙漿三大港口庫(kù)存為176.6萬(wàn)噸。其中，常熟港紙漿庫(kù)存為49萬(wàn)噸，同比下降22.22%，環(huán)比下降4.48%；青島港紙漿庫(kù)存為113.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.26%，環(huán)比下降0.44%；保定港紙漿庫(kù)存為3.2萬(wàn)噸，同比下降37.25%，環(huán)比下降13.51%。國(guó)內(nèi)木漿港口庫(kù)存高位小幅下滑，并且從季節(jié)性上看低于過(guò)去3年的水平，但絕對(duì)量變動(dòng)不大。
從需求端來(lái)看，下游各紙種價(jià)格總體平穩(wěn)。截至11月29日，晨鳴雪兔157g雙銅紙5900元/噸，晨鳴云豹70g雙膠紙6400元/噸，晨鳴白楊250—400g白卡紙5310元/噸，大軸木漿生活用紙?jiān)?600元/噸。總體來(lái)看，下游各紙種價(jià)格除了白卡紙依舊低迷外，文化紙及生活用紙均穩(wěn)步提升。
另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，10月，國(guó)內(nèi)雙膠紙產(chǎn)量76.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.36%，同比增長(zhǎng)33.28%；國(guó)內(nèi)白卡紙產(chǎn)量102.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.53%，同比增長(zhǎng)21.90%；生活用紙產(chǎn)量83.57萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.59%，同比增長(zhǎng)6.74%。前期由于運(yùn)輸端問(wèn)題導(dǎo)致需求端偏弱，近期白卡紙和文化用紙開(kāi)工呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，而生活用紙企業(yè)繼續(xù)保持中低位水平開(kāi)工，特別是隨著年底的購(gòu)物節(jié)結(jié)束，下游采購(gòu)熱情將有所減退。總體來(lái)說(shuō)，需求端出現(xiàn)有限的邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)紙漿價(jià)格形成一定支撐。
綜上所述，在進(jìn)口量下降的背景下，紙漿供應(yīng)端的擾動(dòng)仍存，需求端穩(wěn)中有升，盤(pán)面資金的推動(dòng)放大了其影響。筆者預(yù)計(jì)，紙漿期貨價(jià)格延續(xù)高位震蕩。
4月以來(lái)，木漿外盤(pán)CFR價(jià)格不斷上行后始終保持高位運(yùn)行。截至11月29日，加拿大北木木漿報(bào)價(jià)為990美元/噸，較上月下調(diào)40美元/噸；智利銀星木漿報(bào)價(jià)為940美元/噸，較上月下調(diào)30美元/噸；俄羅斯烏針布針報(bào)價(jià)為930美元/噸，較上月下調(diào)20美元/噸。整體來(lái)看，木漿外盤(pán)價(jià)格雖邊際小幅下行，但在供應(yīng)端支撐作用下，預(yù)計(jì)短期仍將維持現(xiàn)有格局，不會(huì)出現(xiàn)大幅回調(diào)。
從供應(yīng)端來(lái)看，多個(gè)紙漿供應(yīng)國(guó)家或地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)問(wèn)題。位于加拿大不列顛哥倫比亞省阿爾伯尼港的西部森林產(chǎn)品鋸木廠傳出停工消息；美國(guó)最大的鐵路貨運(yùn)工會(huì)“聯(lián)合運(yùn)輸工會(huì)”拒絕了白宮促成的一項(xiàng)臨時(shí)性工資協(xié)議，若新的協(xié)議未達(dá)成，將從12月9日開(kāi)始發(fā)動(dòng)罷工；智利最大最繁忙的集裝箱港口圣安東尼奧港的碼頭工人重新開(kāi)始罷工導(dǎo)致物流延遲。此外，智利Arauco旗下的MAPA項(xiàng)目投產(chǎn)日期再次推遲。由此來(lái)看，紙漿價(jià)格明顯受到供應(yīng)端擾動(dòng)的提振。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，針葉漿、闊葉漿進(jìn)口量環(huán)比窄幅下降，尤其是闊葉漿下降尤為明顯，而國(guó)內(nèi)闊葉漿進(jìn)口量在四大漿種中占比約40%。近期，紙漿供應(yīng)收縮態(tài)勢(shì)明顯，疊加海外供應(yīng)端擾動(dòng)的消息，加劇了紙漿在交割臨近背景下現(xiàn)貨偏緊的預(yù)期。
與此同時(shí)，港口庫(kù)存低于往年同期。截至10月底，國(guó)內(nèi)紙漿三大港口庫(kù)存為176.6萬(wàn)噸。其中，常熟港紙漿庫(kù)存為49萬(wàn)噸，同比下降22.22%，環(huán)比下降4.48%；青島港紙漿庫(kù)存為113.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.26%，環(huán)比下降0.44%；保定港紙漿庫(kù)存為3.2萬(wàn)噸，同比下降37.25%，環(huán)比下降13.51%。國(guó)內(nèi)木漿港口庫(kù)存高位小幅下滑，并且從季節(jié)性上看低于過(guò)去3年的水平，但絕對(duì)量變動(dòng)不大。
從需求端來(lái)看，下游各紙種價(jià)格總體平穩(wěn)。截至11月29日，晨鳴雪兔157g雙銅紙5900元/噸，晨鳴云豹70g雙膠紙6400元/噸，晨鳴白楊250—400g白卡紙5310元/噸，大軸木漿生活用紙?jiān)?600元/噸。總體來(lái)看，下游各紙種價(jià)格除了白卡紙依舊低迷外，文化紙及生活用紙均穩(wěn)步提升。
另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，10月，國(guó)內(nèi)雙膠紙產(chǎn)量76.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.36%，同比增長(zhǎng)33.28%；國(guó)內(nèi)白卡紙產(chǎn)量102.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.53%，同比增長(zhǎng)21.90%；生活用紙產(chǎn)量83.57萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.59%，同比增長(zhǎng)6.74%。前期由于運(yùn)輸端問(wèn)題導(dǎo)致需求端偏弱，近期白卡紙和文化用紙開(kāi)工呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，而生活用紙企業(yè)繼續(xù)保持中低位水平開(kāi)工，特別是隨著年底的購(gòu)物節(jié)結(jié)束，下游采購(gòu)熱情將有所減退。總體來(lái)說(shuō)，需求端出現(xiàn)有限的邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)紙漿價(jià)格形成一定支撐。
綜上所述，在進(jìn)口量下降的背景下，紙漿供應(yīng)端的擾動(dòng)仍存，需求端穩(wěn)中有升，盤(pán)面資金的推動(dòng)放大了其影響。筆者預(yù)計(jì)，紙漿期貨價(jià)格延續(xù)高位震蕩。
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