11月15日，國聯證券發布一篇輕工制造行業的研究報告，報告指出，漿價略有下跌，包裝紙需求不及預期。

報告具體內容如下：

　　海內外市場需求偏弱，本周漿價略有下跌

本周國內紙漿市場價格6241元/噸左右，較上周下跌0.46%；本周針葉漿現貨市場價格7529.2元/噸，較上周價格下跌0.54%；闊葉漿現貨市場價格6634.4元/噸，較上周價格下跌0.98%；本色漿現貨市場價格6712元/噸，較上周價格下跌0.92%。目前木漿整體供應緊張，需求無明顯好轉，市場整體呈現供需雙弱局面。但外需隨海外經濟疲軟下滑，國際供應端邊際回升，且國內疫情多點散發下內需暫未明顯改善，漿價有所下跌。

　　本周雙膠紙、白板紙、白卡紙均實現漲價

本周銅版紙市場價格5820元/噸，與上周價格持平；雙膠紙市場均價6650元/噸，較上周價格上漲0.67%；白板紙市場價格4055元/噸，較上周價格上漲0.50%；白卡紙市場價格5410元/噸，較上周價格上漲0.19%。本周銅版紙/雙膠紙/白板紙/白卡紙毛利潤率為-1.23%/-3.16%/+6.39%/+3.61%，環比+0.63/+2.39/-0.11/+0.40pct。本周銅版紙/雙膠紙/白板紙/白卡紙庫存量環比+21.16/+22.05/-5.15/+4.08pct。10月銅版紙/雙膠紙/白板紙/白卡紙行業開工率為63%/67%/65.06%/78.78%，環比+8/+7/+11.19/+3.62pct。

　　廢紙價格略微下跌

本周廢黃板紙平均參考價格為2126.2元/噸，較上周均價下跌0.24%；全國廢書頁紙平均參考價格為2208.3元/噸，較上周均價上漲0.54%；全國廢書報刊紙平均參考價格為2397.5元/噸，較上周均價基本持平。雖有雙十一等大促節點支撐，但下游包裝用紙需求整體暫無出現較大增長，廢紙價格維穩。

　包裝紙價格維穩，雙十一訂單需求不及往年

本周國內高強瓦楞紙市場均價3563元/噸，與上周持平；國內箱板紙市場均價4795元/噸，較上周價格持平。本周瓦楞紙/牛皮紙毛利潤率為5.21%/7.9%，環比+0.00/-0.08pct。本周國內瓦楞紙工廠庫存較上周減少-1.16%；箱板紙工廠庫存較上周減少0.67%。10月瓦楞紙/牛皮紙行業開工率為70.73%/77.39%，環比+2.05/-10.88pct。雙十一等電商活動結束，包裝紙需求不及往年，包裝廠訂單較少。

　　行業展望：消費端疲弱，漿價或震蕩下行

目前能源價格維持高位，海內外木片價格上漲，疊加人民幣匯率貶值，木漿進口成本進一步走高，木漿成本持續高位。但海內外需求端持續疲弱，導致漿價從高位走跌。M9造紙及紙制品業收入累計+1.9%，利潤累計-42%，行業收入穩定，利潤擠壓明顯。展望四季度，紙品特別是包裝紙仍處于消費旺季，但內外需預計大體保持平穩且較難出現大幅改善，漿價或震蕩下行。

風險提示：原料成本上行風險；疫情反復風險；宏觀經濟下行風險等。

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