近期，以煤炭系為首的工業(yè)品漲勢如潮，然而，紙漿期貨卻沒能歆享漲勢盛宴，在失去6000點(diǎn)的強(qiáng)力支撐后，期價(jià)一路跌至10個(gè)月低位。

為何紙漿會(huì)逆“工業(yè)品漲潮”而下？為何下游紙廠連續(xù)發(fā)布漲價(jià)函卻對紙漿價(jià)格支撐有限？在當(dāng)前全球通脹憂慮加深，國內(nèi)“雙控”政策的背景下，紙漿期貨依然還會(huì)跌跌不休嗎？

與其他工業(yè)品強(qiáng)勢飆升的勢頭相比，紙漿反其道而行，一直表現(xiàn)較為疲弱，近日更是大幅重挫，主力合約觸及十個(gè)月新低，這是為何？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：紙漿的弱勢主要是國內(nèi)成品紙旺季不旺，紙廠出庫未見明顯改善，限電影響擴(kuò)大，紙廠檢修增加，主要紙種開工均降至歷史同期低位，紙漿剛需低迷。生活用紙企穩(wěn)反彈的格局已經(jīng)確定，但產(chǎn)業(yè)過剩抑制其自身好轉(zhuǎn)速度。文化用紙表現(xiàn)糟糕，產(chǎn)銷過剩，價(jià)格下行，旺季預(yù)期沒有兌現(xiàn)，終端提價(jià)效果不佳。白卡紙也是和文化用紙一樣的狀態(tài)。中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增加預(yù)期不足，美國流動(dòng)性收縮預(yù)期，國內(nèi)“雙減”和限電政策對紙漿需求有所不利。此外供應(yīng)端闊葉漿迎來投產(chǎn)。全球生產(chǎn)商木漿庫存重新回到歷史高位，漂針漿出口中國報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)。

徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：這主要是因?yàn)槠渌蠖鄶?shù)工業(yè)品受限電限產(chǎn)影響具體體現(xiàn)在供應(yīng)端，且影響程度巨大；而商品漿幾乎完全依賴進(jìn)口且供應(yīng)上并沒有削減跡象，反而是紙漿下游需求端受到限電限產(chǎn)的影響表現(xiàn)疲弱，才導(dǎo)致紙漿走勢異于其他工業(yè)品。

冠通期貨研發(fā)部高級分析師 陳剛：紙漿期價(jià)近8個(gè)月的持續(xù)走低，從基本面來看，主要是由于下游需求端的低迷。從去年6月開始價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致下游需求減少，目前在供給充足的情況下，價(jià)格下行在所難免。此外，在從去年2月底開始直到今年2月份最高，上漲幅度近80%，有大量的獲利了結(jié)的持倉。共同導(dǎo)致價(jià)格的不斷下行。

同時(shí)，下游紙廠連續(xù)發(fā)布漲價(jià)函，但似乎對紙漿價(jià)格支撐較為有限，如何看待這一情況？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：因?yàn)榧垵{需求低迷，終端下游對紙廠漲價(jià)接受能力不足，漲價(jià)函落實(shí)效果不佳，或在渠道進(jìn)行降價(jià)促銷出貨。在能耗雙控、限電等因素的影響下，紙品檢修量增加，紙漿需求壓力將持續(xù)持續(xù)。

徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：紙廠發(fā)布漲價(jià)函目前已經(jīng)可以說是一種“常規(guī)操作”了，因紙廠發(fā)布漲價(jià)函有其特定目的，但實(shí)際影響需視下游接受程度而定。目前紙漿需求不佳，下游無大量備貨和補(bǔ)庫行為，則漲價(jià)函落地自然不暢，也就很難對漿價(jià)形成有效支撐。

冠通期貨研發(fā)部高級分析師 陳剛：我國的紙漿產(chǎn)業(yè)對進(jìn)口依賴度較強(qiáng)，由于國際市場的成本上漲，引起價(jià)格向下游傳導(dǎo)，所以現(xiàn)貨企業(yè)為保證利潤不斷上調(diào)產(chǎn)成品價(jià)格。

當(dāng)前，國際能源危機(jī)蔓延，運(yùn)費(fèi)也在不斷提升，這是否會(huì)提升海外木漿的報(bào)價(jià)？對國內(nèi)紙漿價(jià)格是否會(huì)有影響？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：在高運(yùn)費(fèi)下海外木漿報(bào)價(jià)是高于國內(nèi)的，當(dāng)前國內(nèi)價(jià)格略貼水進(jìn)口價(jià)。但是隨著國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱，海外木漿庫存累積，重新回到歷史高位，海外木漿報(bào)價(jià)處于下降趨勢。

徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：目前來看，由于國外紙漿主產(chǎn)國供應(yīng)充足穩(wěn)定，且外盤報(bào)價(jià)一月一報(bào)，而國內(nèi)紙漿期貨成交活躍，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能顯著，因此目前外盤報(bào)價(jià)事實(shí)上越來越傾向于跟隨內(nèi)盤走勢。海運(yùn)費(fèi)此前在疫情背景下高企已成為常態(tài)，但目前不是影響紙漿價(jià)格的核心因素。

冠通期貨研發(fā)部高級分析師 陳剛：國際能源危機(jī)和運(yùn)費(fèi)的上行必然會(huì)對木漿等原材料價(jià)格有影響，進(jìn)而會(huì)傳導(dǎo)到下游。現(xiàn)貨端已經(jīng)有所體現(xiàn)。

在當(dāng)前全球通脹憂慮加深，國內(nèi)“雙控”政策的背景下，紙漿期貨依然還會(huì)跌跌不休嗎？

東興期貨投資咨詢部能源化工研究員 劉學(xué)：紙漿的弱勢還將延續(xù)。目前紙漿處于供需兩弱，旺季需求沒有兌現(xiàn)，而需求弱勢逐步兌現(xiàn)，并對現(xiàn)貨形成了實(shí)際的沖擊。中長期看，外盤報(bào)價(jià)呈下降趨勢，在雙控影響，紙品低開工，高庫存下價(jià)格難有良好表現(xiàn)。

徽商期貨研究所工業(yè)品研究員 陳曉波：鑒于雙控政策影響的主要是紙漿下游，而國內(nèi)消費(fèi)的弱勢使成品紙市場需求持續(xù)低迷，只要雙控政策不放松，短期內(nèi)紙漿很難有利多因素支撐其大幅上行。對于目前已破位的漿價(jià)來說，除非主產(chǎn)國出現(xiàn)天氣、疫情擾動(dòng)等因素影響供應(yīng)端出貨，否則仍以偏弱走勢為主。

冠通期貨研發(fā)部高級分析師 陳剛：對后市的看法，在全球通脹預(yù)期和國內(nèi)雙控政策的影響下，而且上游成本或繼續(xù)增加，紙漿下方空間有限，不具備大幅下跌的動(dòng)力，等待下游需求有所恢復(fù)之后，預(yù)期會(huì)重新步入上行通道。