造紙行業主要上市公司：目前國內造紙行業的上市公司主要有玖龍紙業(02689.HK)、理文造紙(02314.HK)、晨鳴紙業(000488、200488、01812.HK)、太陽紙業(002078)等。

　　本文核心數據：企業業務布局歷程、企業產品布局、企業產能現狀與產量、企業經營情況

　　1、玖龍紙業VS理文造紙：造紙業務布局歷程

　　造紙工業屬于國民經濟的基礎原材料工業，具有連續高效運行、規模效益顯著等典型的大工業生產特征，是與社會文明和經濟發展息息相關的重要產業。目前，中國造紙的龍頭企業分別是玖龍紙業(02689.HK)、理文造紙(02314.HK)，兩家企業在造紙業務上的布局歷程如下：

　　2、造紙業務布局及運營現狀

　　——產品布局：旗鼓相當

　　從主要產品布局來看，兩家企業主要產品在紙品類和漿品類均有涉及，旗鼓相當。在紙類方面，玖龍紙業主要產品包括卡紙類、文化紙類、瓦楞芯紙類、涂布灰底白板類、特種紙類；理文造紙主要產品包括牛卡紙、掛面牛卡紙、高強瓦楞芯紙、涂布白紙板、衛生紙。在漿品類方面，玖龍紙業主要產品包括木漿、再生漿；理文造紙主要產品包括木漿、漿板。

　　——產能現狀：玖龍紙業更勝一籌

　　從造紙年產能來看，2020年，玖龍紙業更勝一籌。根據公司公報數據顯示，截至2020年上半年，玖龍紙業造紙產能達到1647萬噸，造漿產能達到85.3萬噸。根據最新中期報告顯示，截至2020年底玖龍紙業造紙產能達到1757萬噸；截至2020年底，理文造紙造紙產能達到653萬噸，衛生紙產能達到101.5萬噸，木漿產能達到18萬噸，漿板產能達到64萬噸。

注：玖龍紙業截至2020年上半年；理文造紙截至2020年底。

　　——造紙產量：玖龍紙業產量更多

　　從造紙產量來看，由于造紙產能的差異，2016-2020年，玖龍紙業的造紙產量均大于理文造紙。2020年，玖龍紙業的造紙產量為1615萬噸，理文造紙的造紙產量為630.21萬噸，玖龍紙業是理文造紙的兩倍之多。

　　3、造紙業務業績對比：玖龍紙業營收規模領先、但理文造紙盈利能力更強

　　從企業經營情況來看，2017-2020年，玖龍紙業營業收入均領先于理文造紙，2020年下半年，玖龍紙業實現營收308.87億元，理文造紙實現營收131.63億元左右。

　　從企業毛利率來看，2017-2020年，理文造紙毛利率均高于玖龍紙業。2020年下半年，玖龍紙業毛利率為22.22%，2020年理文造紙毛利率為20.90%。從整體去趨勢來看，兩家龍頭造紙企業的毛利率差距在不斷縮小。

注：玖龍紙業財年為本年7月1日至次年6月31日，理文造紙財年為本年1月1日至12月31日；理文造紙營收港元按年均匯率換算成人民幣；玖龍紙業2020年毛利率為下半年數據。

　　4、前瞻觀點：玖龍紙業為中國“造紙之王”

　　在造紙行業中，企業生產能力及造紙產量決定了造紙企業的核心競爭力，而企業業績能反應公司的經營概況。基于前文分析結果，前瞻認為，玖龍紙業因在生產能力及造紙產量、企業營收情況方面占有優勢，目前是我國造紙企業中的“龍頭”。