2020年四季度紙漿價格一改前期低位震蕩整理格局，開始持續大幅攀升，12月針葉漿、闊葉漿單月漲幅分別在13.92%、4.76%，奠定2021年開年漲價基調，2021年1月份針葉漿、闊葉漿月均漲幅再創新高。那么2021年價格是否延續強勢？

2020年四季度紙漿價格一改前期低位震蕩整理格局，開始持續攀升，其中針葉漿季度均價環比上漲5.36%，闊葉漿均價亦跟漲，環比上漲2.71%。從月均價可以看出，12月漲幅較大，其中闊葉漿月均價環比上漲4.76%，同比上漲10.37%；針葉漿月均價環比上漲13.92%，同比上漲8.68%。1月份在2020年12月份價格提漲的基礎上震蕩上揚，針葉漿、闊葉漿季度環比漲幅均在20%以上。
卓創分析，此輪漿價上揚的原因主要為：

第一，紙漿期貨受消息面（海運費上揚、宏觀面寬松預期、疫苗投入使用、闊葉木片供應緊張預期等）、資金主導因素影響，期貨價格持續大幅攀升，市場流動性緊縮，帶動現貨市場價格上揚。

第二，新一輪進口木漿外盤連續報漲，四季度至今，針葉漿累計報漲230美元/噸，闊葉漿累計報漲170美元/噸，據聞針葉漿外盤陸續有效成交，國內現貨市場后期成本壓力增加；同時由中國市場引發的全球外盤共振已形成，歐洲地區漿紙漲價函陸續發布，進而再作用于亞洲市場。

第三，下游原紙企業陸續發布多次漲價函，其中四季度至今木漿生活用紙原紙落實1300元/噸，主要地區及港口紙漿庫存窄幅去化，提振市場信心。

第四，一季度國內外漿廠檢修消息不斷公布，約影響23萬噸木漿產量，雖為例行檢修，但消息面持續支撐市場走勢。

第五，廢紙在2020年底禁止進口的政策影響下，業者預期木漿成為廢紙替代的首選，進口木漿價格獲支撐。

第六，市場預期較為一致，業者盼漲心態濃郁。漿、紙價格不斷拉漲，且在各方因素影響，業者預期空前統一，同時紙漿期貨價格的上漲利于漿、紙漲價函的落實或去庫。

不過，對于此輪上漲，亦有業者謹慎操作，其觀點主要體現在：

第一，漿市基本面并無明顯變化，供需差仍在400余萬噸左右。從進出口情況看，前11個月進口木漿量同比增加9.81%；前11個月雙膠紙、銅版紙、白卡紙出口量分別下降30%、42%、32%。

第二，闊葉漿供應量充裕，拖累整體漿價走勢。其中進口闊葉漿量同比大幅增加15.96%；國產闊葉漿產量累計同比增加4.00%，整體看，作為造紙主要原料的闊葉漿供應充裕，拖累漿價走勢。

第三，下游文化用紙企業陸續發布停機檢修函，約影響1月份20萬噸左右文化用紙原紙產量，且庫存開始小幅累庫，漿市信心承壓。

第四，漿價上揚過快，影響后期造紙行業盈利情況，由于脫離基本面，業者交付前期合同為主，疊加規模紙廠備有安全庫存，消耗前期原料庫存為主，高價現貨成交偏剛需。

后市影響因素分析：

利空因素：

公共衛生事件給經濟帶來的不確定性猶存，從國內來看，河北公共衛生事件不確定因素下，對漿、紙均有影響，紙漿消耗速度受限，另外本月正值紙廠年前備貨期，高價不利于漿市放量。

從成本面來看，粗略估算針葉漿到港成本不足5000元/噸、闊葉漿不足4000元/噸，規模紙廠成本面更具優勢。

從海關數據來看，前11個月中國進口闊葉漿量中來自于巴西、印度尼西亞、智利、烏拉圭、加拿大的量增加171萬噸，除了需求之外、闊葉漿亦會影響針葉漿價格走勢，雖巴西已陸續公布檢修計劃，但對1月份進口量預計影響不大，同時從巴西出口到中國闊葉漿量來看，11月60萬噸，較2020年年均值低1萬噸，高于去年同期6萬噸余噸。

利好因素：

從供應方面來看，前11個月針葉漿進口量同比下降1.52%，且從11月出口到中國針葉漿來看，加拿大比去年同期下滑明顯，疊加紙漿期貨影響下，針葉量流通性降低，針葉漿供應量或相對較緊縮。

從需求面來看，規模紙廠原料安全庫存較為穩定，抗風險能力較強。近期下游陸續發布的原紙漲價函利于原紙企業庫存的去化，庫存轉移到下游，但出口受阻的情況下，并未能有效消化；文化紙廠的停機檢修函利于下游原紙庫存的消化，暫緩文化紙庫存的累加，為后期提價奠定基礎。

卓創觀點

卓創分析，針葉漿在外盤報漲、期貨價格高位運行、通脹預期、下游原紙漲價函等利多因素的支撐下，長期來看，針葉漿價格走勢或偏強整理。闊葉漿2021年新增產能較多，但由于新增產能投放時間存在不確定性，部分在下半年投放，因此上半年來看，或跟隨針葉漿價格走勢，下半年供應壓力或顯現。

短期來看，針葉漿期貨、現貨價格短期拉漲幅度過大，生活用紙被動拉漲后存在超預期拉漲、但文化用紙價格上漲幅度有限，且存在累庫現象；同時紙漿期貨價格漲幅過大引資金面關注，在供需面無變化的情況下，預期炒作之后，或回歸基本面。卓創資訊建議，關注廢紙政策、國外漿廠檢修實際情況、業者預期、資金面走向及基本面邊際變化。