行業庫存已到歷史低點

產能淘汰仍在持續

紙行業供需平衡已被徹底打破，產品未來繼續提價預期依然強烈。 當前業內庫存周期均達到了歷史低點，其中太陽僅為 7 天。16 年 10 月環保派出督導組對多個省市重點地區開展督查，為達到環保要求，僅河南、河北在 10 月單月就將關停 27.5 萬噸的產能，還有湖北最大的造紙公司金鳳凰已經關掉部分產能。預計 16 年全年行業淘汰產能近 200萬噸。

優化產業結構

推進四三三發展戰略

目前公司傳統主業仍占到 80%以上盈利，自 2012 年開始，領先于行業進行“調結構、轉方式”的調整，提出“四三三”發展戰略， 暨在鞏固造紙主業的同時，以造紙產業的技術、資金、人才等為基礎，發展生物質新材料，進軍快速消費品行業， 打造造紙產品占 40%、生物質新材料（溶解漿、絨毛漿、木糖等）占 30%、快速消費品（生活用紙、紙尿褲、衛生巾等）占 30%的“四三三” 盈利格局。

優化產業結構

推進“四三三”發展戰略

銅版紙、雙膠紙的下游主要是教材,而通常小學兒童教材用量較多。小學生入學人數近兩年逐漸回升,近幾年幼兒入學人數的穩步增長保證了未來小學入學人數增長將持續.加上國家全面放開”二孩”,教材量的增長將促進銅版紙、雙膠紙的需求將持續增長。

占據區域優勢

公司產品被替代幾乎無可能

山東是我國著名的海產品生產基地和水果蔬菜基地。蔬菜水果和海產品的包裝需求量大，在運輸過程中要求防水、防凍、抗壓，對牛皮卡紙性能要求高。山東年度需求紙箱量近 300 萬噸，其中高端紙箱近 100 萬噸。通常牛皮卡紙的業務半徑以 400--500 公里為佳，公司項目位于鄒城，地處山東腹地，業務半徑全覆蓋水果蔬菜基地和海鮮基地，區域優勢明顯。現山東境內并沒有大的牛皮卡紙制造商（參照玖龍和文理的生產基地），小的廠商其牛皮卡制質量無法匹配中遠距離物流需求，公司產品幾乎沒有替代性，競爭力強。

溶解漿需求旺盛

業績大爆發

2012 年太陽紙業確定長期發展策略， 在鞏固造紙主業的同時， 未來生物質新材料（溶解漿、絨毛漿、木糖等） 利潤貢獻將達到 30%（2016 年預計貢獻 20%）。在此大方針下，太陽紙業于 2011 年 11 月（15 萬噸） 和 2015 年 11 月（35 萬噸）在山東濟寧分別投產一條溶解漿生產線， 現已形成 50 萬噸溶解漿年產能，成為國內最大、全球第三大溶解漿供應商。

溶解漿業績大爆發

1. 棉花供需缺口大,價格穩定在高位，國內棉花種植面積和產量連續數年雙降，未來棉花市場供需缺口依然會持續、國儲棉拋儲影響力度在中長期會減弱，棉花價格將穩定在高位，溶解漿價格維持高位具備有力支撐。

2. 國內市場供需失衡前幾年由于市場低迷導致部分國內溶解漿企業退出，溶解漿產能迅速下降。隨著下游端需求旺盛，今年溶解漿需求約為 300 多萬噸，供需失衡加劇，加上國家對國外溶解漿實行反傾銷政策，進口采取配額制，支撐了國內溶解漿價格會穩定在較高的價位。

3.人民幣貶值支持國內相關產品提價另外，人民幣對美元的匯率對價格影響較大。由于國內超過一半的溶解漿需要進口，隨著人民幣的貶值，以美元結算的溶解漿價格將提高，推動國產溶解漿的價格提升。

海外項目穩步推進

投資的老撾林漿一體化項目產能近 30 萬噸化學木漿（可轉產 25 萬噸溶解漿），預計在 18 年初實現投產。老撾項目得到當地政府的支持，享受 9 年免稅期，且當地人工成本低，生產的紙漿可運回國內作為公司原料，可當地消化，也可出口至歐盟或中東。公司在8 年前就提前布局，每噸漿成本較低，正式投產后，將極大的提升公司 18 年及以后年度的利潤。

美國生物精煉項目確保未來業績持續高增長。公司在美國阿肯色州投資建設年產能為 70 萬噸的絨毛漿項目(可轉產 60 萬噸溶解漿)，絨毛漿為紙尿褲衛生巾這類產品的吸水類原材料，預計 19 年底建成后將成為全球最大最先進最高效的單線絨毛漿生產線，將占全球 12%絨毛漿產量。隨著人口老年化加劇和二胎效應帶來的新生嬰兒增長，紙尿褲的市場潛力巨大。美國的絨毛漿業務將為公司的后續發力提供支撐。

嬰兒紙尿褲市場前景廣闊

高端市場增長快


我國嬰兒紙尿褲市場一直保持高速增長的勢頭，增速遠高于世界 4%的平均水平，長期保持在 10%以上。隨著我國龐大的人口基數和二胎政策的放開。預計在未來四年內，嬰兒紙尿褲市場仍將保持兩位數的高速增長。到 2020 年嬰兒紙尿褲國內市場銷售額將達到 600 億元。嬰兒紙尿褲在我國的整體普及率為 46.2%左右，在國內大中城市， 80%以上的 0-3 歲嬰幼兒使用嬰兒紙尿褲，在中小城市和相對富裕的城鎮， 60%以上的 0-3 歲嬰兒使用嬰兒紙尿褲，而在相對貧困的城鎮和農村，嬰兒紙尿褲還達不到 10%的普及率。我國嬰兒紙尿褲普及率遠遠低于日美的 90%，因此隨著新生嬰兒的快速增長和我國人均收入的增加,國內嬰兒紙尿褲市場前景十分廣闊。父母對嬰童安全的意識不斷提高和中國市場的消費升級，使得價格為中國本地產品的 1.7 倍左右的高檔紙尿褲的需求不斷擴大。據了解，高價位紙尿褲的年增長率達到了 30%~40%，份額從 2010 年的不足 10%擴大到了 2013 年的 15%左右，預計 16 年能超過 20%的份額。

嬰兒紙尿褲定位高端

公司于 16 年進入嬰兒紙尿褲市場，與日本制紙（NPI-Crecia）合作，其 Suyappy(舒芽奇)品牌紙尿褲通過充分的市場調研和工藝開發，首次提出了” 空氣紙尿褲”的概念，擁有“３Ｄ仿生面層”和“定格鎖水技術”，抗菌防臭等國際領先技術。其各項指標均達到或者優于目前市場上主流進口紙尿褲品牌。 為了保證產品的質量，其產品在日本完成生產制造，有望打破國內市場中高端尿褲被外資品牌普遍占領的格局。